去年世界杯上遭遇左膝十字韧带断裂的女篮国手武桐桐，在8月的恢复训练中右前交叉十字韧带断裂。九个月里，两条腿均遭重创。

与埃弗顿的比赛中，詹姆斯在第26分钟被替换。切尔西队长希望通过尽早感受到问题而及时下场，以最小化受到的伤害。

“在资产不休行业，如基金注册、家办落地、数字资产中心拔擢等方面，中国香港特区都获取了不俗收成，基本扭转了夙昔两年间被新加坡‘压制’的情景”

文｜《财经》特派香港记者 焦建

剪辑｜苏琦

2023年，亚洲资管中心“竞合”仍酣。在国度“十四五”筹画中被定位为国际资产及资产不休中心的中国香港特区，总体表现若何？

联系行业统计对此有所响应：在亚洲区域内，当今中国香港特区仍然既是最大的对冲基金中心，亦然最大的跨境资产不休中心。其亦有望很快卓绝瑞士，成为全球最大的资产不休中心。

多厚利好抽象营用下，“在资产不休行业，如基金注册、家办落地、数字资产中心拔擢等方面，不错说（中国）香港都获取了不俗收成，基本扭转了夙昔两年间被新加坡‘压制’的情景。”金杜讼师事务所结伙东谈主、香港金融发展局计谋盘考小组成员江竞竞近日对《财经》记者点评称。

资产“择善而往”，流入地生态要满足投资者抉剔的眼神，时常并非单一长板的扫尾。从传统角度来看，香港的中枢竞争力包括本钱解放流动、平常法轨制、简便低税制、与国外主要市集接轨的监管轨制等多方面。

连年来一个值得关心的新趋势，则是从推动产业发展的计谋推动层面，特区政府及联系行业连年来的一系列积极互动及算作，已不仅推动了多重计谋及轨制的翻新与落地，亦在践诺实施中持续迭代完善。

此举旨在收拢全球金融办职业中为数未几的新机遇。由于资产及资产不休行业的增长马上，其中的私募股权基金正在成为传统的IPO或银行融资外，企业的遑急融资渠谈。

细究当地联系计谋变化中枢，允许私募基金以LPF等新式架构注册并辅之以免税计谋，被平凡视为是香港打造国际资管中心“多步曲”的破局之举。而所谓LPF，即Limited Partnership Fund，华文译为有限结伙基金。

近两年来，跟着多位内地资产东谈主士在港成立LPF音信传出，这一架构在内地的领受度加快擢升。全体而言，一系列“新政”实施三年后，中国香港特区的LPF注册数目方面已于8月底时赶超新加坡。限度2023年11月底，联系心册数字则飞腾至740只。

财“涌”香港背后，算作“推手”的LPF为何能带动一系列联系生态的发展？在2024年，中国香港特区与资产联系的行业又将有哪些新亮点？

雠校递进逻辑

算作中国的终点行政区，香港背靠内地市集并自然与之领有精致的经贸关联。跟着内地富裕阶级的崛起，香港的跨境资产不休限制一直保抓坚毅增势。事实上，按照香港证监会此前公布的联系数据涌现：香港资产及资产不休业务的不休资产限制在夙昔十年录得143%的升幅。

算作国际金融中心，香港的中枢竞争力包括本钱解放流动、平常法轨制、简便低税等多方面。连年来特区政府及联系行业的一系列互动，也推动了多项计谋及轨制的翻新与落地。《财经》记者 焦建/摄

业内对此多有叹息：2018年之前，香港是内地资产不休的境外“虽然”首选地，莫得之一。

此一时。跟着地缘政事等一系列不利身分的影响加重，中国香港特区以往的“中间东谈主”变装亦起先受到触及。与之比拟，新加坡在各方面所受影响较小，竞争力及阵容看似颇盛。

反不雅内因，顺风顺水时计谋储备相对不及，则是分析香港诱骗力下降时不可漠视的遑急身分。

算作资产不休热点采纳，中国香港特区有其上风，例如一直有着较为浓厚的离岸金融特质。但其泰半所不休的资产时常来自境外，且大部分基金注册地亦不在香港。尤以私募基金（Private Fund，主要包括私募证券投资基金和私募股权投资基金）为例，以往险些全非腹地注册。不仅影响运营成果，加多成本，亦会提高合规难度。

这与香港的公司轨制等联系体系存在短板联系。事实上，当地在1912年就签订了为企业结伙筹画而设的《有限包袱结伙条例》。但多历年所，旧轨制已无法满足当代投资基金需求。

例如来说，以结构分，此前当地基金多为信赖型（即单元信赖基金，Unit Trust）。在国外市集注册的公司型基金，则以公开或私募发售体式在港推出。这源于当地对减少出资及从出资中拨款进行分配有所限度，基金时常只不错单元信赖体式成立。此外，在2019年4月1日之前，在中国香港注册私募基金的投资利润，亦莫得税收豁免轨制保险，可能需交纳利得税。

“联系律例莫得为本钱投放和利润分配提供弹性，也不行让基金在合约方面享有所需的活泼性，更莫得提供简便平直的结果机制。”香港财经事务及库务局一位官员曾如斯撰文分析。

相较之下，以开曼群岛为代表的离岸统帅区，则一度以注册便捷、运作活泼、限度少等上风，成为受到私募基金迎接的注册地。例如ELP（豁免有限结伙企业，exempted limited partnership）及SPC（孤苦投资组合公司，Segregated Portfolio Company），就曾是基金不休东谈主和投资东谈主的热点采纳。

为推动注册等轨制层面的雠校，业界对此曾号令经年。多重压力之下，2020年，则可被视为中国香港一系列联系轨制雠校启动的遑急节点。

从外部环境更正带来利好角度看，因被视为“避税天国”，开曼群岛等地连年来受到各方压力，合规性擢升是势在必行。一系列监管方法擢升后，联系基金的运营成本加多。在离岸金融转向“在岸”过程中，注册地及运营地亦须在联系机制的配合下才能更好地终了统合。

“在此之前，一些有政府配景或亚洲配景的投资者，其实但愿能尽量合规，幸免离岸架构，但苦于莫得其他更好的采纳。香港的一系列计谋变化，其实是给这部分资金提供了新的采纳。”香港金融业界一位东谈主士明白称，“新的基金结构，能让外部资金在香港也享受近似注册体式，从而诱骗资金流入香港。”

细究一系列变化的蓄势阶段，其实更应从2018年算起。当年7月，OFC轨制（怒放式基金型公司，Open-ended Fund Company）在港实施。算作新的基金结构尝试，在香港注册成立的投资基金可在单元信赖结构外，采纳采用公司型基金结构。其不错公募或私募基金体式成立，亦不错竖立子基金。除传统企业，OFC亦可投资于科技、环保、医疗、东谈主工智能等行业。

除引入新结构，私募OFC亦毋庸向香港证监会报告资产不休限制，且允许活泼刊行和刊出股份，以便投资者认购和赎回基金份额，从而增强了香港构造基金的武艺。此外，因每个子基金均属于“受保护专属账户”，近似于开曼SPC架构，都是体现轨制雠校“先进性”方面。

2018年至2021年，港股市集较为景气，联系雠校尝试的外部环境，其实不可谓不顺应。但其仍发展较慢，一度处于“不太叫好更不叫座”的窘姿色态。究其原因，一是开动想象中仍对投资范围、看守东谈主阅历等有所限度，并莫得完全达到开曼模式的活泼性；此外，其在景色方面依然存在相对未便利，“主要如故轨制本人不够有诱骗力”。

在江竞竞看来，这可从多个方面知道：其一，OFC轨制推出时，香港尚未有挑升为在岸基金制定税收豁免轨制；其二，最初有投资限度，且托管只可采纳银行或银行系信赖机构担任，直到2020年9月才分手取消和缩小；其三，宣传和市集西席进程有所欠缺，导致不休东谈主误以为其竖立景色错落、后续合规义务防碍。

为方便进行对比，在此值得稍稍引述小数新加坡的联系雠校细节：2020年1月，新加坡推出可变动本钱公司（Variable Capital Company， VCC）架构。其想象与中国香港OFC架构近似，但从起步阶段就颇受迎接，源自哪般？

究其细节，其一是采用了与开曼模式近似的便捷注册制，无需监管部门春联系事项先行核准。此外，当地金管局还引入了为期3年的VCC资助筹算，可资助VCC竖立联系用度的70%（最高不进步15万新加坡元），也进一步为VCC竖立增添了能源。

“一起先联系动作太慢，甚至于OFC轨制推出之后两年多都没东谈主用。近似推一个居品，联系我们如很久都没东谈主用，可能就要‘凉凉’了。好在香港特区政府在2021年5月推出了联系补贴，激活了市集，使其上风被越来越多的机构认同，酿成了良性轮回。”江竞竞明白称。

跟着持续得到市集认同，资金当然买账。限度2023年10月底，共有194只OFC及372只子基金凭据联系计谋在港注册成立或迁册至香港。

“试水温”阶段事后，2020年8月，以《有限结伙基金条例》（第637章）珍摄推出的LPF轨制，则可谓“多方防御”。算作基金行业的一种运作不休模式，其由平常结伙东谈主和有限结伙东谈主组成基础架构。被平凡觉得可为私募基金在港竖立、运营及税收减免等方面提供新便利。

香港特区的一系列联系计谋措施，之是以被觉得“额外有竞争力”，因其在想象时接管了以往训导，并参考了主要的私募基金法律框架，使得律例具有活泼度，可适用于私募基金中的多种架构。

多重助推之下，自其起步于今，态势一起走高。例如，在注册方面，由于莫得预先核准，在计谋实施的前两个月内，香港就注册了32只LPF。尔后，跟着基金附带权力（carried interest，投资文告抽成）提供税收豁免、外地基金迁册来港机制等一系列计谋措施的持续推出，越来越多的LPF在港注册。

按照香港有限结伙基金协会与金杜讼师事务所于2023年12月28日调治发布的《香港有限结伙基金2023年度诠释》（下称《诠释》）透露的数据涌现：限度2023年7月，当地有限结伙基金注册数目已与新加坡抓平（即680只），并于2023年8月珍摄进步新加坡。而限度2023年11月底，联系心册数字则飞腾至740只。

与中国香港特区比拟，新加坡的联系轨制雠校要愈加提前，于2009年5月时照旧推出，但在14年间注册数目仍未达到700只。香港经三年时刻就终了“超车”，又是为何？

中枢之一，在于其本钱市景色具有的传统底蕴。限度2023年9月，中国香港的私募基金不休的本钱额进步2000亿好意思元，位列亚洲第二，仅次于中国内地。而中国内地则是全球第二大PE/VC市集。背靠故国并王人集全国，被觉得是香港私募基金能在亚洲独步天下的根底原因之一。

“大家初看诠释可能产生歪曲，觉得本年（中国）香港终于在私募基金畛域赶超了新加坡。事实是香港一直都是最初的。《诠释》把两地的注册增长速率作念对比，筹算是体现香港在私募基金畛域的十足上风。夙昔几年的数据解释，香港的十足上风将会抓续保抓。”江竞竞觉得。

将来挑战机遇

以算作引入资金的新模式或曰“新式管谈”来看，在中国香港特区注册的LPF数目持续增多，对当地加快鼓动资产及资产不休行业的发展，正在表现一系列“鲶鱼效应”。

从较恒久视角明白这一判断，其实与中国香港特区的资产及资产不休行业的分类联系。当今其主要由四大畛域组成，即私募投资、私东谈主银行、信赖答理、基金参谋人。细分这些畛域，彼此间骨子上酿成了一种近似嵌套的互动关系。

例如，私募基金不仅是私东谈主银行业不休的遑急资产门类之一（其余还包括上市公司股票、债券及入款等）。而在基金参谋人行业中，私募基金的联系业务发展连年来其实也保抓了较快的增速。

全体而言，按照香港证监会于2023年8月发布的《资产及资产不休行径探望》（下称《探望》）诠释数据：2022年，香港不休资产限制为30.5万亿港元（3.9万亿好意思元），并录得880亿港元（110亿好意思元）的净资金流入。2022年下半年以来，在港注册成立的基金的不休资产限制由2022年三季度的水申雪弹15%，达到2023年6月底的1.3万亿港元（1710亿好意思元）。

限制蕴含机遇。广博的本钱市集体系及多元的居品结构，与LPF所引入的新式模式，其实正在冷静酿成互动。梳理前述持续新增的LPF投资门类，采纳平凡投资范围的LPF数目其实正在逐年减少，从2021年的58%降至2023年度的49%。相较之下，采纳专注于投资某一畛域的LPF比例，则在逐年加多。

从微不雅视角看，LPF数目增多，其实也在为完善当地资管生态系统表现作用，例如提供更多岗亭以考察东谈主才成长。而跟着领受度飞腾，其也成为基金不休者的备选结构之一。从2022年起，已有私募基金不休东谈主起先尝试用中国香港的LPF结构向全球各地的多类行业进行投资，例如养老、艺术保藏等。投资于北好意思、欧洲地区的基金数目，也在持续加多。

前述《诠释》亦说起了一系列其他细节，例如私募股权就仍是LPF最遑急的投资畛域——有近30%的联系基金采纳单独投资于私募股权。而Pre-IPO及二级市集，其实也依然是不少联系基金主要的投资地方。

在坚抓恒久想法不雅点的部分投资者及当地金融做事从业者看来，附进中国内地宽阔的市集，加之持续完善上市轨制的IPO市集，均成心于中国香港的融资和不休投资，这亦然基金行业在当地发展的基础性生态。例如，内地的投资东谈主在开展联系神气时，其实就不错研讨LPF及IPO市集的协同效应。

但在市谈相对悔恨的宏不雅环境中，投资者的审慎派头，确乎也正令私募基金的限制增速承压。按照《诠释》所引述的联系数据：2022年三季度到2023年二季度技术，亚太地区募资金额，已从841亿好意思元下降到352亿好意思元。

具体到中国香港本钱市集，其募资行径在2023年依然抓续放缓。前九个月的募资总数为246亿港元，同比下降65%；另据德勤的数据涌现：2023年香港往来所主板平均融资限制着落至5.6亿好意思元，较客岁同时下滑近四分之一，为2011年同时以来的最低位。

分析联系逻辑，IPO是私募股权基金常见的投资策略及退出息径。联系市集的低迷，其实会对LPF的注册数目产生平直影响。而因属于私募性质，LPF毋庸报告资产不休限制，其总量难以统计。

但如前所述，香港的LPF注册数目却显流露了一定的“抗压性”，并在2023年二季度至三季度迎来了一波的小幅增长。算作投资载体，其诱骗力在那处？

从联系性角度看，香港特区政府一系列计谋推动，被觉得或与注册数目增长联系：2023年2月，为诱骗更多家眷办公室到港，香港建议将在将来三年内向投资践诺署提供1亿港元资金；5月，当地的家眷投资控权用具的税务宽减条例珍摄见效；6月，家眷办公室做事网罗珍摄启动。算作家眷办公室资产成立的遑急组成部分，LPF发展自会受其带动。

时至2023年末，各界期待已久的“新本钱投资者入境筹算”，被觉得亦可为LPF增添动能。

“盘考新筹算的细节，在投资范围方面作念了较大的更正，加多了实体投资筹算和有限结伙基金两项内容。此举成心于从本钱泉源起先，推动香港创科中心的发展，以及产业结构的转型和升级，亦有助于褂讪和强化香港算作国际金融中心和国际资产不休中心的地位。”香港有限结伙基金协会创会会长李鹰对《财经》记者明白称。

预测2024年，跟着香港离岸东谈主民币业务的发展持续迎来冲破，LFP亦有望促进香港与粤港澳大湾区内其他城市的资金流动，算作区内金融互通的遑急用具。

在此方面，2022年9月，深圳市前海不休局与香港特区政府曾调治发布《对于缓助前海深港风投创投联动发展的十八条措施》，其为香港私募基金业界提供了一系列便利及优惠计谋。其中就包括缓助合乎条目的香港LPF在前海竖立及格投资主体，开展境内投资。

附进中国内地宽阔的市集，加之持续完善上市轨制的IPO市集，均成心于香港的融资和不休投资。例如，内地的投资东谈主在开展联系神气时，就不错研讨LPF及IPO市集的协同效应。《财经》记者 焦建/摄

2023年2月，中国东谈主民银行、银保监会、证监会、外汇局和广东省东谈主民政府则调治发布了《对于金融缓助前海深港当代办职业合营区全面真切雠校怒放的意见》（“金融缓助前海三十条”）。其明确建议：有序探索深港私募通机制，允许前海合营区面向香港开展跨境双向股权投资便利化试点，简化申办过程，进一步拓展投资范围，探索裁减香港投资者准入要求。

计谋正在落地：2023年5月，前海伸开面向香港优化前国外商投资股权投资企业（QFLP）试点，通过规定衔尾、机制对接，缓助香港LPF参与前海QFLP试点。2023年12月，首批QFLP总量不休试点落地，3家港资QFLP不休企业新获总量不休试点额度总共9亿好意思元。

据《东谈主民日报》报谈分析：相较于其他试点地区，香港投资者参与联系试点享有准入要求“更低”、投资范围“更宽”、跨境投资“更方便”、会商过程“更简化”等多项特质上风。

江竞竞则进一步例如称：在总量不休额度内，前海QFLP不休企业可自主发起竖立单只或多只基金，况兼能活泼自主成立和更换投资神气，有用擢升跨境投资成果。“香港筹算在2024年上半年与深圳共同竖立深港金会通作委员会佛山餐饮行业神秘顾客，为促进两地金融市集互联互通、金融科技和绿色金会通作、金融东谈主才疏导等提供建议。咱们驯顺，LPF和深圳前海QFLP的规定衔尾和机制对接，在2024年将会得到进一步推动和落实。”